地方國(guó)企改革如火如荼，亦在資本市場(chǎng)不斷掀起熱潮。今日，山東路橋資產(chǎn)重組、神馬股份資產(chǎn)重組項(xiàng)目，均在證監(jiān)會(huì)無(wú)條件過會(huì)。兩項(xiàng)目均展現(xiàn)了地方國(guó)企深化改革、優(yōu)化資源配置、踐行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的決心和行動(dòng)，也展現(xiàn)了中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)服務(wù)國(guó)企改革發(fā)展和上市公司高質(zhì)量發(fā)展的專業(yè)底蘊(yùn)。

山東路橋

收購(gòu)剩余股權(quán)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股股權(quán)退出

8月19日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委2020年第33次工作會(huì)議審核，山東高速路橋集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東路橋”）資產(chǎn)重組項(xiàng)目獲得無(wú)條件通過。

本次交易，山東路橋?qū)⑼ㄟ^發(fā)行股份的方式，購(gòu)買鐵發(fā)基金、光大金甌合計(jì)持有的山東省路橋集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“路橋集團(tuán)”）17.11%股權(quán)，交易作價(jià)10.7億元。加之此前持有的82.89%股權(quán)，山東路橋?qū)��?duì)重要控股子公司路橋集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全資控股，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)子公司的控制力，確保經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略部署落實(shí)和經(jīng)營(yíng)管理順利推進(jìn)，進(jìn)而助力國(guó)家推動(dòng)基建“補(bǔ)短板”、山東推進(jìn)交通強(qiáng)省建設(shè)。
  

路橋集團(tuán)于2018年12月實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，引入鐵發(fā)基金、光大金甌兩家股東。當(dāng)時(shí)，兩者分別增資10億元和1.5億元，顯著降低了路橋集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率，夯實(shí)了路橋集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展的核心基礎(chǔ)。

通過本次交易，鐵發(fā)基金、光大金甌最終成為上市公司的股東，符合《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》“采取多種市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出，債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的，鼓勵(lì)利用并購(gòu)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出”的要求。

近年來，國(guó)家出臺(tái)一系列政策文件，旨在鼓勵(lì)上市企業(yè)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行重組及配套融資，以促進(jìn)資源整合優(yōu)化。同時(shí)，國(guó)家大力推進(jìn)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”和“三去一降一補(bǔ)”工作，鼓勵(lì)企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，以此幫助企業(yè)降本增效、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。本次交易，有利于地方國(guó)企深化改革、優(yōu)化重組并更好踐行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，也有利于優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升上市公司質(zhì)量，加快做優(yōu)做強(qiáng)。

神馬股份

縱向并購(gòu)優(yōu)化國(guó)企產(chǎn)業(yè)鏈資源整合

8月19日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委2020年第33次工作會(huì)議審核，神馬實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“神馬股份”）重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目獲得無(wú)條件通過。本次交易，神馬股份將通過發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券方式，購(gòu)買公司控股股東中國(guó)平煤神馬集團(tuán)持有的河南神馬尼龍化工有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“尼龍化工”）37.72%股權(quán)，交易作價(jià)逾20.8億元，其中股份支付比例為80%、可轉(zhuǎn)債支付比例為20%。

本次交易前，尼龍化工股權(quán)分別由中國(guó)平煤神馬集團(tuán)（37.72%）、神馬股份（36.24%）和平煤神馬產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金（26.04%）持有。本次交易完成后，神馬股份將持有尼龍化工73.96%股權(quán)，將其納為上市公司控股子公司。此外，本次交易完成后，神馬股份擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金持有的尼龍化工26.04%股權(quán)，兩次交易相互獨(dú)立，交易完成后，尼龍化工將成為神馬股份旗下全資子公司。

本次交易作為上下游縱向并購(gòu)，有利于形成良好的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。上市公司神馬股份為中國(guó)平煤神馬集團(tuán)旗下尼龍板塊的資本管理平臺(tái)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上橫跨化工、化纖兩大行業(yè)，是國(guó)內(nèi)尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。標(biāo)的企業(yè)尼龍化工主要從事尼龍66鹽及其中間體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于上市公司上游供應(yīng)商，是目前產(chǎn)能亞洲第一、世界一流的尼龍66鹽生產(chǎn)企業(yè)。兩者重組，將進(jìn)一步助力神馬股份打造業(yè)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)。

本次交易也有利于解決關(guān)聯(lián)交易，兌現(xiàn)中國(guó)平煤神馬集團(tuán)在2014年底提出的“選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)，在未來兩年完成對(duì)河南神馬尼龍化工有限責(zé)任公司的收購(gòu)”這一歷史遺留承諾。

由于歷史原因，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)旗下的尼龍66鹽產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)未能實(shí)現(xiàn)整體上市。中國(guó)平煤神馬集團(tuán)此次踐約履諾，將尼龍化工注入神馬股份，體現(xiàn)了其深化國(guó)企改革、優(yōu)化資源配置、加快企業(yè)重組整合的改革決心和力度。隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案及其配套措施出臺(tái)，特別是關(guān)于混合所有制改革、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方案措施的出臺(tái)，包括化工行業(yè)國(guó)企在內(nèi)的各類國(guó)企改革加速推進(jìn)，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)成為地方國(guó)企改革中先行先試的標(biāo)桿之一。